煤市景气与否，既可从煤炭销量、价格等指标看出，也可从煤炭开采和洗选业固定资产投资（以下简称煤炭采选业FAI）上得到反映。不过，今年一季度煤炭采选业固定资产情况却稍显例外。分析人士称，预计在当前煤市形势下，今年全年煤炭采选业FAI或出现负增长。

　　煤价下行减弱投资动力

　　4月16日，国家统计局公布2014年1～3月份全国固定资产投资（不含农户）情况。数据显示，今年一季度，煤炭采选业FAI投资额为507亿元，同比增长6.2%。而此前公布的数据显示今年1～2月份投资额为175亿元。这也意味着，今年3月份煤炭采选业FAI投资额达332亿元，近乎此前2个月总和的2倍。

　　按说今年煤炭形势比去年还不理想，被业界称为“最寒冬”，投资额本应负增长才对，但为何不降反升？同比增长6.2%到底应该如何理解？记者就此采访了业内人士。

　　数据通过对比更能显示其意义，就纵向而言，2013年一季度煤炭采选业FAI投资额为478亿元，同比增长-12.6%；2013年全年投资额为5263亿元，同比增长-2.0%。就横向而言，今年一季度整个采矿业FAI增幅高达12.1%，其中石油和天然气开采业增幅18.7%、黑色金属矿采选业增幅17.1%、非金属矿采选业增幅23.9%，均高于煤炭。与煤炭紧密相关的电力、热力生产和供应业FAI增幅14.8%，绝对量2185亿元，远非煤炭所能比。

　　东方证券资深煤炭行业分析师吴杰表示，煤炭采选业FAI与煤价及煤炭利润之间存在一定的相关性，前者要比后者相对滞后一个季度乃至半年左右。比如2011年9月煤价达到高点，反映在2012年3月投资增速亦出现高点；2013年12月煤价出现高点，投资增速的高点则在今年2月出现。

　　就此，吴杰认为，纵向比较方面，2012年三、四季度煤价大幅下降后并无明显反弹，因而2013年一季度投资动力减弱；而今年一季度煤价是在去年四季度煤价大幅上涨之后的下降，相比之下煤炭形势有一定好转，这样投资方面也会相应增长。横向比较更能说明问题，在控制煤炭消费的宏观形势下，煤炭之不看好是毫无疑问的，因而其FAI增速要低于石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业等。同时，煤炭企业、投资机构愿意投资的资金状况及意向，均比数据反映出来的情况还要差。

　　金银岛煤炭分析师戴兵认为，煤炭采选业FAI状况确实不理想，特别是山西联盛资金链断裂事件发生之后，金融机构对煤企已经缩减贷款，审批手续也更为严格。对煤企而言，目前形势下是否继续追加投资是一个问题。不过，无烟煤、焦煤等稀少煤种的采选投资以及煤矿主产区坑口电厂的投资将会继续增加。

　　据了解，出于风险可控方面的考虑，银行方面通常选择煤炭行业中的龙头企业进行长期合作，而很少“搭理”中小煤企。同时，合作对象主要集中于煤炭主产区，投放金额在全部贷款总量中占比不大。联盛事件之后，银行更谨慎了。

　　投资集中于晋陕蒙

　　那么，这507亿元主要投向哪些地区及项目？数据显示，今年一季度，东部11个省（市）煤炭采选业FAI投资额累计为62.8亿元，西部12个省（市、自治区）为235.25亿元，中部8省为209.08亿元。就单个省份而言，山西、内蒙古、陕西位列前三，分别为115.47亿元、45.75亿元、45.10亿元，总计占全部投资额的40.7%。

　　从统计数据分析，晋陕蒙三省区煤炭采选业FAI占比基本呈现逐年增加的态势。同时，今年淘汰煤炭落后产能的主力省份的固定资产投资并未增加，反而是负增长。

　　另外，从2012年起，国家统计局执行新的国民经济行业分类标准（GB/T4754-2011）》，根据这一标准，煤炭开采和洗选业指对各种煤炭的开采、洗选、分级等生产活动，分为烟煤和无烟煤开采洗选、褐煤开采洗选、其他煤炭采选三类，不包括煤制品的生产和煤炭勘探活动。

　　不过，中央财经大学煤炭上市公司研究中心主任邢雷认为，尽管上述内容均限定于煤炭开采及洗选范围，但由于之前对煤化工项目的分类较为笼统，因而很有可能部分煤化工项目也包括在内。据他了解，目前企业对煤炭采选的投资意愿很低，但煤化工则是热点。

　　通常而言，煤矿建设项目包括新建、扩建、改建三种类型，新建项目投资额最大，投资周期也最长。项目在得到国家发展改革委核准之前，要经过投资机会研究-获得矿业权-地质勘查-矿区总体规划-矿井可行性研究的前期工作流程，约需两三年时间，此后便是工程设计、工程建设，建设周期会根据煤矿规模等因素而不同，少则一年，多则四五年。

　　从项目上看，戴兵认为，目前不少省份都在通过关闭退出、改造升级以及兼并重组的方式淘汰煤炭落后产能，拉动固定资产投资的主力则是兼并重组。大型煤炭企业作为兼并主体，需要资金购买股权，也需要购买设备以达到正常生产要求，而小企业则很难有资金实力来顶住与大企业的竞争压力。

　　而对晋陕蒙等省区而言，主要拉动力则来自新建或改扩建项目，因其落后产能淘汰工作及兼并重组大多早已完成。

　　值得注意的是，今年一季度民间资本在煤炭采选业的投资额达308亿元，占比60.75%，同比增长22.4%。

　　分析人士认为，这与两个因素有关，一是投资额绝对量较去年一季度252亿元同比增加56亿元，基数低致其增速显得高；二是鉴于煤炭采选业FAI与煤价的相关性，去年四季度煤价的上涨也可能起到推动作用。

　　国家统计局从2012年一季度首次发布民间固定资产投资统计数据。自发布以来的九个季度数据显示，煤炭采选业FAI民间投资占比从2012年一季度49.08%呈现为稳中有升的态势，至今年一季度首次超过60%，投资额方面则每年一季度最低，二、三季度为投资高峰，四季度次之。

　　预计后续出现负增长

　　分析人士还称，考虑到煤矿建设资金量较大投资周期较长，已经投资的项目很难因为目前的低迷形势而彻底放弃。

　　那么，从投资周期来看，能否由此推断出一季度煤炭采选业FAI有多少受时下煤市形势的影响，又有多少受项目核准之时煤市形势影响的后续投资？分析人士称，这显然是综合因素所致，但由于统计数据较为笼统，并未具体到项目，因而难以从数据上看出相关影响，但更倾向于受时下煤市因素的影响。原因无他，当前煤市形势决定了其可用于投资的资金流及金融机构的贷款意愿。

　　由此也可以看出，一季度煤价将对今年后续的煤炭采选业FAI产生影响，投资同比减少是毋庸置疑的，预计全年煤炭采选业投资将延续去年的下行局面，投资额绝对量出现负增长。

　　注：从最近四年煤炭采选业固定资产投资情况来看，2013年首次出现负增长的拐点。这正是煤市低迷、煤价下跌的反映。同时，由于煤炭产地西移，晋陕蒙三省区煤炭采选业固定资产投资占比（图中红线所示）基本呈现逐年增加的态势，2013年首次突破50%。